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安信证券--交通运输行业周报:民航需求加速恢复 继续推荐航空板块

20 04月
作者:admin|分类:股票

  【研究报告内容摘要】

  快递:京东2020年年GMV突破2万亿,百世Q4经营改善。1)京东2020年GMV突破2万亿,Q4增长势头强劲,运营效率进一步提升:2020Q4和全年的净收入达到2243/7458亿元,分别同比增长31%/29%;2020Q4和全年调整后净利润为24/168亿元,分别同比增长194%/57%。2020年公司GMV达到26125亿元,同比增长25.28%。截至2020年12月31日,京东物流在全国运营超过900个仓库,包含云仓面积在内的仓储总面积约2100万平方米,公司库存周转天数从2019Q4的35.8天连续降低至2020Q4的33.3天,公司运营效率保持行业领先水平。2)百世执行战略调整计划,店加业务剥离,业绩环比减亏:百世2020Q4营收为92.55亿元,同比-8.9%,其中快递/快运/供应链业务收入分别为58.23/16.20/5.42亿元,同比-15.6%/+4.2%/-10.9%;2020Q4/全年净利润为-4.9亿元(环比Q3亏损额收窄)/-16.8亿元。公司自去年11月启动战略调整计划(聚焦快递、快运、供应链业务),快递产品降本增效取得一定成果,快递业务在12月份实现扭亏为盈。3)阿里聚焦社区团购业务,将整合零售通社区团购业务和盒马集市:2020年9月阿里成立盒马优选事业部,正式入局社区团购。近期根据《晚点LatePost》报道,阿里成立新事业群,表示对社区团购的投入将不设上限,以快速有效发展社区团购业务为要义。由于零售通与盒马集市业务协同度高,公司期望通过盒马集市和零售通的合并,加快社区团购“团长”等物流环节的布局速度。快递行业短期关注龙头2021Q1业绩改善;长期视角看,递行业赛道需求增长确定性较强,依旧是增量行业,而供给端,份额向头部加速集中,关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。重点推荐:顺丰控股(002352)(品牌优势突出,具备高护城河,业绩有望逐季度改善);中通快递(电商快递龙头优势突出);韵达股份(002120)(份额提升,估值回调后具备吸引力);关注圆通速递(600233)、申通快递(002468)未来的融合变革,德邦股份(603056)基本面的持续改善。

  航空:节后民航恢复可观,低风险人员进返京政策调整,疫苗接种率将进一步提高,东航物流上市过会。1)2021春运落下帷幕,春节后半程民航恢复迅速:截至3月8日春运工作(1月28日-3月8日)正式结束,客运量方面,2021春运期间民航共运送旅客3539万人次,较2020年春运同期下降7.78%,较2019年春运同期下降51.44%,民航客运量整体呈现“前低后高”,节后出现“强劲反弹”的特点,从2月26日元宵节开始,旅客运输量逐渐接近2019年同期水平,客运量恢复至日均120万人次以上,即春节后期,客流受限减少,旅客运输量逐步恢复;客座率方面,平均客座率为64.2%,较2020年春运同期增长4.59pts,较2019年春运同期下降18.77pts,细分2021年春运不同时间段,节前客座率受到“就地过年”倡议的影响,仅为55%,节中慢慢回升至60%,节后从初七开始,客座率恢复至73%。

  2)3月16日起低风险地区人员进返京无需核酸检测阴性证明,北京机票预订量大增60%:自2021年3月16日零时起,国内低风险地区人员进返京不再需要持抵京前7日内核酸检测阴性证明,抵京后不再实行14天健康监测,满7天、满14天不再进行核酸检测,持健康通行码“绿码”,在测温正常且做好个人防护的前提下可自由有序进返京。受到新政公布影响,旅客出行热情高涨,携程旅行网大数据显示,自通知发布后,北京进出港航班热度与前一时段相比迅速攀升,北京始发航线瞬时搜索量幅度达到100%,机票预定量增长60%。此外,清明假期机票搜索量较前一日同期增长3倍,五一长假机票搜索量增长1.2倍,五一机票的预订量已经超2019年。3)东航物流首发过会,拟募集资金24亿元助力未来5年战略发展:3月11日东航物流顺利过会,东航物流于2017年启动混改,引入非国有资本投资者及核心员工持股,其将作为国内三大航旗下混改后的物流企业实现上市。东航物流本次拟在上交所主板公开发行新股不超过1.59亿股,发行后公司总股本不超过15.88亿股,拟募集资金24.06亿元。4)预计疫苗接种率在2021年底至明年年中将达到70%-80%:中国疾控中心主任高福表示,按照目前疫苗的产量,预计今年年底至明年年中国内能够达到70%-80%的新冠疫苗接种率,即接种目标人群达到9亿到10亿,逐步实现群体免疫。中期视角看,国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广,迎来快速恢复。总体看,我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去,当前板块估值处于历史底部区间,我们重点推荐低成本航空春秋航空;具备高品质航线的中国国航(601111)(将显著受益公务出行回升);国内线占比高,业绩弹性大的南方航空(600029);区位优势明显的东方航空(600115);关注支线航空华夏航空(002928)。

  机场:深圳机场(000089)22月经营数据同比增速明显,全球实际出港航班量中国排第二位。1)深圳机场2月经营数据同比增幅超50%,3月机场运营恢复有望进一步改善:深圳机场2月飞机起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量分别为2.12万架次/218.05万人次/9.46万吨,分别同比+72.07%/+141.74%/+53.83%,由于去年同期是疫情爆发期,因此同比有明显改善,受春节假期影响,环比1月运营数据有小幅度回落。2)2月全球实际出港航班量中国排第二位,上海虹桥机场准点率全球大型机场中排首位:飞常准数据显示,2月全球机场实际出港航班量为119.24万架次,同比下降48.74%;出港准点率为85.14%,同比提升5.24%;全球机场取消出港航班量为31.22万架次;2月全球实际出港航班量TOP5国家依次为美国、中国、印度、俄罗斯和巴西,只有中国航班量同比涨幅明显,其他国家仍维持负增长态势。

  从国内情况来看,国内机场实际出港航班量为23.17万架次,同比上升127.98%,环比下降22.59%;出港准点率为89.12%,同比下降5.34%。

  此外,全球大型机场准点率TOP10我国有8家机场上榜,上海虹桥机场以96.72%的出港准点率排全球第1,且航班量同比增长111.25%。

  短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期,国内客流恢复较快,国际客流有序复苏。长期来看,机场航空性业务稳健,而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点,上市机场未来将持续受益免税红利,整体盈利水平将不断攀升,重点关注机场龙头上海机场(600009)、白云机场(600004)。

  公路铁路:12021年春运客流规模较往年明显下降,铁路客货运量实现双增长。全国春运客流低位平稳运行,比2019年同期下降70.9%,比2020年同期下降40.8%。其中,铁路客货运量较去年春运同期实现双增长,发送旅客2.18亿人次,较去年春运同期增长3.5%;发送货物5.17亿吨,较去年春运同期增长18.1%。铁路客运方面,春运客流呈现“V”形走势,春节前,受疫情和“就地过年”政策影响,铁路客流大幅下降;春节后,疫情防控形势逐步稳定,人们出行意愿明显增强,铁路客流企稳回升,特别是短途客流需求旺盛。铁路货运方面,由于充分利用客流下降释放出的货运能力,实施“以货补客”策略,迅速调整运输结构,铁路货物运输实现大幅增长。

  本周投资策略:快递行业供给端变革加速,继续看好综合物流服务商顺丰控股和电商快递龙头中通快递,估值回调后的韵达股份建议重点关注;短期关注业绩改善确定性较强的德邦股份;航空机场因疫情反复而需求再次承压,关注后续经济复苏和疫苗推广带来的板块修复,继续看好航空板块。本周组合:顺丰控股、中国国航、春秋航空、韵达股份、德邦股份。

  风险提示:宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。

  快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。

  油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险

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